導語：新能源加速汽車鋁化，鋁合金產業有望爆發，產業鏈解析

前言：既(ji)然汽車行業(ye)在經歷了至暗(an)時刻后(hou)會(hui)有(you)很大發展(zhan)空間的(de)話，那么(me)有(you)什么(me)行業(ye)會(hui)受益于汽車行業(ye)的(de)發展(zhan)呢？相信(xin)會(hui)有(you)人(ren)和我一(yi)樣(yang)有(you)這樣(yang)的(de)疑問，不知道大家(jia)的(de)答案(an)如何(he)，不過個(ge)人(ren)覺(jue)得(de)鋁合(he)金行業(ye)尤其是車用鋁合(he)金行業(ye)或將(jiang)受益于未(wei)來汽車行業(ye)的(de)景氣度提(ti)升。

本篇目錄

1.事件背景
2.認識鋁合金
3.細分賽道
4.小(xiao)結及相關上市公(gong)司

PS：重點內容加粗顯示，方便加快閱讀

一，事件背景

特斯拉第三季度(du)財報發布后，許多(duo)相(xiang)關(guan)標的(de)(de)受到了關(guan)注，確實(shi)汽車(che)(che)的(de)(de)行業變動(dong)會影響許多(duo)相(xiang)關(guan)行業的(de)(de)變動(dong)，未(wei)來(lai)鋁合(he)金行業尤其是車(che)(che)用鋁合(he)金行業或將受益(yi)于汽車(che)(che)行業的(de)(de)未(wei)來(lai)景氣度(du)而爆發出(chu)巨(ju)大的(de)(de)發展(zhan)空間。

二，認識鋁合金

原鋁(lv)(lv)在市場供應中(zhong)(zhong)統(tong)稱為電(dian)解鋁(lv)(lv)，是生產鋁(lv)(lv)材及鋁(lv)(lv)合(he)(he)金材的(de)原料。鋁(lv)(lv)是強度低、塑(su)性好的(de)金屬，除應用部(bu)分純(chun)鋁(lv)(lv)外，為了(le)提高強度或綜(zong)合(he)(he)性能，配(pei)成合(he)(he)金。鋁(lv)(lv)中(zhong)(zhong)加入一(yi)種合(he)(he)金元素，就能使(shi)其組織(zhi)結構和性能發(fa)生改(gai)變(bian)，適宜作各種加工材或鑄(zhu)造零件(jian)，經(jing)常加入的(de)合(he)(he)金元素有銅、鎂、鋅、硅。

三，細分賽道

1.鋁壓鑄件

鋁合(he)金壓鑄(zhu)件(jian)主要應用在動力(li)系(xi)統、底盤系(xi)統和車身三(san)個領域。其(qi)中，動力(li)系(xi)統鋁合(he)金的滲透率高于(yu) 90%；底盤和車身結構(gou)件(jian)滲透率較低，在輕量化和一體化壓鑄(zhu)背(bei)景下(xia)，有望逐步提升。鋁壓鑄(zhu)件(jian)，尤其(qi)是底盤和車身結構(gou)件(jian)，是較好的賽道。

1）技術壁壘較高。壓(ya)鑄是一種利用高壓(ya)將(jiang)金屬熔液(ye)壓(ya)入壓(ya)鑄模具(ju)(ju)內(nei)，并在(zai)壓(ya)力(li)下冷卻(que)成型的一種精(jing)密鑄造方(fang)法，生產過程集合了(le)材料、模具(ju)(ju)和工藝等各項技(ji)術能(neng)力(li)，具(ju)(ju)備較高的技(ji)術壁(bi)壘(lei)，需要持續的研發投入。

2）國內車用鋁合金壓鑄行業集中度極低

中(zhong)國壓(ya)鑄(zhu)行(xing)業集中(zhong)度較低，以車(che)用鋁合(he)金壓(ya)鑄(zhu)件為(wei)例，規模較大的企(qi)業有廣(guang)東鴻(hong)圖(tu)、文燦股份、愛柯迪，2020 年收入分別為(wei) 35.2 億(yi)元（壓(ya)鑄(zhu)件業務(wu)）、26.0 億(yi)元、25.9 億(yi)元，市(shi)場份額分別僅為(wei) 2.6%、1.9%、1.9%。

鋁合金(jin)壓(ya)鑄件在汽車(che)上的(de)應用(yong)逐步呈大(da)型化、整(zheng)體化趨勢(shi)，隨(sui)著(zhu)設(she)備和研發投(tou)入(ru)增長，預計(ji)行(xing)業集中度有望大(da)幅提升。

3）底盤和車身結構件鋁合金滲透率較低，提升空間大。當前燃(ran)油(you)車(che)的(de)(de)車(che)身(shen)結(jie)構(gou)(gou)件(jian)(jian)鋁(lv)合金(jin)滲透(tou)(tou)率(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei) 3%，純電動汽車(che)為(wei)(wei) 8%，鋁(lv)合金(jin)滲透(tou)(tou)率(lv)(lv)(lv)整體較(jiao)低，考慮到當前白車(che)身(shen)由(you)鋼結(jie)構(gou)(gou)向鋼鋁(lv)混(hun)合結(jie)構(gou)(gou)的(de)(de)趨(qu)勢較(jiao)為(wei)(wei)明(ming)顯(xian)，鋁(lv)合金(jin)的(de)(de)滲透(tou)(tou)率(lv)(lv)(lv)有望大幅提升。底盤零部件(jian)(jian)中(zhong)，使(shi)用鋁(lv)合金(jin)壓鑄的(de)(de)趨(qu)勢較(jiao)為(wei)(wei)明(ming)顯(xian)，且(qie)滲透(tou)(tou)率(lv)(lv)(lv)仍較(jiao)低，需求處于快速增長階段(duan)；車(che)身(shen)結(jie)構(gou)(gou)件(jian)(jian)中(zhong)，如車(che)門框架(jia)、縱梁(liang)等，也有使(shi)用鋁(lv)合金(jin)壓鑄的(de)(de)趨(qu)勢，由(you)于涉及到碰撞(zhuang)安全的(de)(de)問題(ti)，目前滲透(tou)(tou)率(lv)(lv)(lv)處于起步階段(duan)。

4）規模測算

首先預估2021-2025 年我國汽車銷量情況，并參考國際鋁業協會對我國汽車單車用鋁量的預計數據，測算我國車用鋁合金需求規模。在此基礎上，根據乘用車（燃油車、新能源汽車）、商用車的壓鑄件占比，可以大致推測出2025年乘用車、商用車的壓鑄件需求分別為 208.6 萬噸、62.6 萬噸，合計 383.9 萬噸，2021-2025年 CAGR 為 10.2%。

2.車用鋁合金板

汽車(che)鋁板主要用于(yu)車(che)身(shen)覆(fu)蓋(gai)件(jian)，包括四門兩蓋(gai)（前后車(che)門、引(yin)擎蓋(gai)、后備(bei)箱蓋(gai)）、頂棚(peng)、翼子(zi)板等。歐美市場單(dan)車(che)鋁板用量約為(wei) 40-50Kg，占(zhan)車(che)用鋁合(he)金比重 20%。

1）國內鋁板用量較歐美少，但潛力較大

根據(ju) CM 集團(tuan)統(tong)計數據(ju)，我們(men)測算國內單車鋁(lv)板(ban)用量(liang)約 20Kg，占車用鋁(lv)合金比重(zhong) 10%-15%，較(jiao)歐美市(shi)場(chang)仍(reng)有差距。隨著我國新能源汽車滲透率(lv)迅速提(ti)升，國內鋁(lv)板(ban)市(shi)場(chang)發展潛力較(jiao)大。

以車(che)身覆蓋件為(wei)(wei)例，2018 年我國燃油(you)車(che)和純(chun)電動汽(qi)車(che)車(che)身覆蓋件的單車(che)用鋁量(liang)(liang)分(fen)(fen)別為(wei)(wei) 4.4Kg、8.0Kg，分(fen)(fen)別為(wei)(wei)潛在最大用量(liang)(liang)的 6%、12%；預計到 2025 年增長為(wei)(wei) 14.2Kg、23.3Kg，分(fen)(fen)別為(wei)(wei)潛在最大用量(liang)(liang)的 19%、28%。

2）歐美廠商長期壟斷全球汽車鋁板市場

根(gen)據 SMM 統計(ji)，截(jie)至2020 年，全(quan)球汽車鋁(lv)板產(chan)能約(yue) 390 萬噸(dun)，國(guo)外產(chan)能約(yue)288 萬噸(dun)，約(yue)占 73.8%，主要分(fen)(fen)布在美(mei)(mei)國(guo)、德國(guo)、日本(ben)等國(guo)家，美(mei)(mei)國(guo)市場份額(e)高達(da) 44%；國(guo)內產(chan)能約(yue) 102 萬噸(dun)，占比26.2%。分(fen)(fen)廠商看，諾(nuo)貝麗斯(si)、美(mei)(mei)國(guo)鋁(lv)業、肯聯鋁(lv)業份額(e)較高，分(fen)(fen)別為 27%、12%、12%。

3）本土鋁板廠商開工率普遍不足，南山鋁業實力較強

國內(nei)產(chan)(chan)(chan)能(neng)中，外資(zi)廠商(shang)產(chan)(chan)(chan)能(neng)約為 38 萬噸，均處于正常(chang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)狀態。本土(tu)廠商(shang)，大多(duo)開工率(lv)不(bu)足(zu)，主要原因有：1）產(chan)(chan)(chan)能(neng)過剩；2）生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)技(ji)術(shu)難(nan)(nan)度高(gao)；3）汽車鋁板(ban)(ban)分(fen)為內(nei)板(ban)(ban)和(he)外板(ban)(ban)，外板(ban)(ban)技(ji)術(shu)難(nan)(nan)度更(geng)大，本土(tu)企(qi)業多(duo)數只能(neng)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)內(nei)板(ban)(ban)。南山鋁業是(shi)本土(tu)唯一(yi)能(neng)批(pi)量(liang)生(sheng)(sheng)產(chan)(chan)(chan)內(nei)外板(ban)(ban)的企(qi)業，目前產(chan)(chan)(chan)能(neng) 20 萬噸，開工率(lv)為 30%。

4）規模測算

1）首先，根據諾貝麗斯的測算，2020 年(nian)中國(guo)市場(chang)需求為 30 萬噸(dun)，預計2025 年(nian)為 70 萬噸(dun)，2021-2025年(nian) CAGR 為 18.5%。

2）其次(ci)，按照測算(suan)車用(yong)鋁合金壓鑄件(jian)同樣(yang)的(de)步驟(zou)和(he)方(fang)法(fa)，測算(suan) 2025 年中(zhong)國市場汽車鋁板需求為 97.3 萬噸，2021-2025 年 CAGR 為22.6%。

3.電池盒

電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)盒是(shi)動力電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)的(de)重(zhong)要結(jie)構(gou)件(jian)，主要用于(yu)承載(zai)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)模組、冷(leng)卻系統(tong)(tong)等電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)系統(tong)(tong)部件(jian)，保護電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)在受到外界碰撞、擠(ji)壓時不受損壞。電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)盒由上蓋與下(xia)殼體(ti)兩(liang)部分(fen)組成(cheng)，上蓋的(de)主要材(cai)(cai)料有金屬或(huo)復(fu)合材(cai)(cai)料，相(xiang)對下(xia)殼體(ti)來說(shuo)更輕薄；下(xia)殼體(ti)需(xu)承載(zai)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)(chi)模組等部件(jian)的(de)重(zhong)量(liang)，需(xu)具(ju)備較高的(de)強度(du)，多為金屬材(cai)(cai)料。

相關上市公司：

1）電池盒輕量化趨勢明顯，鋁合金材質是主流方向

由于動力電(dian)(dian)池(chi)包占(zhan)整車質量20%-30%，電(dian)(dian)池(chi)盒占(zhan)電(dian)(dian)池(chi)包質量 20%-30%，電(dian)(dian)池(chi)盒輕量化是大勢所趨；同等(deng)尺寸下，鋁合金(jin)電(dian)(dian)池(chi)盒替代(dai)鋼制電(dian)(dian)池(chi)盒可(ke)減重(zhong)20-30%，因此鋁合金(jin)材質是電(dian)(dian)池(chi)盒的主流(liu)方向。

2）從工藝角度看，上蓋多采用沖壓，下殼體多采用鑄鋁、鋁合金擠壓

1）上蓋：目(mu)前(qian)多使(shi)(shi)用鋼板沖壓，如日產 LEAF、BMW i3、Model S、Model 3 等；部分(fen)使(shi)(shi)用鋁板沖壓，如蔚來(lai) ES8、小鵬(peng) G3；

2）下(xia)殼(ke)體：目前主(zhu)流使用(yong)鋁合金(jin)擠壓成(cheng)型，成(cheng)本較(jiao)低，可同時兼顧(gu)不同尺寸大(da)小(xiao)動力電池盒的加工(gong)(gong)制造，缺點是焊接工(gong)(gong)藝較(jiao)為復(fu)雜，如寶馬 IX3、大(da)眾 MEB 平臺等

3）電池盒投入規模大、技術壁壘高，集中度較高

電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)盒是(shi)動(dong)力(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)中除(chu)電(dian)(dian)(dian)芯(xin)外質量最大的(de)部件，多配套動(dong)力(li)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)廠(chang)(chang)商(shang)“就近建(jian)廠(chang)(chang)”，且其重資產屬性較強，投(tou)入規模較大。從技術(shu)角度看，首先，主流的(de)鋁合金擠壓成型工藝對焊接要(yao)求較高；其次，減少結構件、提(ti)升能量密度是(shi)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)包目(mu)前的(de)主要(yao)方向發(fa)展(zhan)，需要(yao)電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)盒廠(chang)(chang)商(shang)具備較強的(de)配套研發(fa)能力(li)，因此技術(shu)壁壘較高。目(mu)前電(dian)(dian)(dian)池(chi)(chi)盒處(chu)于發(fa)展(zhan)初步階段，高投(tou)入規模和技術(shu)壁壘，使(shi)得目(mu)前行(xing)業競爭格局較為集中。

4）規模測算

預計 2025 年新能源汽車(che)(che)銷量為(wei) 845.1 萬輛(liang)，假設電池(chi)盒單車(che)(che)價值為(wei)2500元，據此(ci)測算，國(guo)內電池(chi)盒市場規模211.3億元；2021-2025年CAGR為(wei)43.9%。

四，小結及相關上市公司

小結：從(cong)產業(ye)(ye)鏈上看鋁(lv)合金(jin)(jin)行業(ye)(ye)的(de)相關行業(ye)(ye)非常豐富，單從(cong)車用鋁(lv)合金(jin)(jin)來看，鋁(lv)壓鑄件、汽車鋁(lv)板和汽車電池盒是較為優質(zhi)的(de)細分賽道(dao)，其(qi)內含更大的(de)發(fa)展(zhan)前景和投資機(ji)遇(yu)。受益于汽車行業(ye)(ye)的(de)發(fa)展(zhan)，鋁(lv)合金(jin)(jin)行業(ye)(ye)尤其(qi)是車用鋁(lv)合金(jin)(jin)方面會有(you)很(hen)大的(de)發(fa)展(zhan)空間。